液晶模组厂同兴达上市计划提上日程 借IPO转型进程或加速
深圳同兴达科技股份有限公司（以下简称“同兴达”、“发行人”）近日在证监会官网披露招股书，上市计划提上日程。然而，同兴达的上市时机十分尴尬，由于行业的深度洗牌，同兴达近几年主营产品的毛利率不断受到冲击，公司的盈利能力也因此而出现大幅波动，经营业绩似乎遭遇瓶颈。为了扭转业绩谋求“自救”，同兴达将宝押在了IPO募投项目上。
公司的第一大募投项目就是向新型产品转型，新建基于On-cell一体化全贴合技术液晶显示模组生产线项目。不过，在业内人士看来，同兴达重度押宝的新项目最终的产能能否消化、“钱景”几何，均有着很大的不确定性。
“我们公司很早就掌握了On-cell与 In-cell技术，并在2014年和2015年实现了批量生产供货，公司产品主要是根据客户的需求而定，手机款式不同自然用的屏幕也就不一样，截至2016年上半年，公司主要屏幕产品还是以传统的外挂为主（触摸屏和显示屏分开的那种），而On-cell与In-cell产品因为占比较少，公司基本上没有做过统计。”A股某家同兴达同行业上市公司董秘接受北京商报记者咨询时表示。（北京商报记者 彭梦飞）
据CINNO Research统计，若不统计AMOLED产品的 On-cell 产品结构，主打HD及以下市场的LCD On-cell 产品在全球品牌智能手机2016上半年LCD产品中的采用率约为5%；而 In-cell 产品主力市场则在FHD全高清智能手机，且有苹果系列机型的支撑，渗透率从2015至2016年维持在35%-40%之间。
以下内容摘自同兴达2016年9月份招股说明书：
（一）同兴达主要产品及变化情况
发行人主要从事研发、设计、生产和销售中小尺寸液晶显示模组，产品应用于手机、平板电脑、数码相机、仪器仪表、车载等领域或图文显示界面等领域。目前发行人90%以上的液晶显示模组产品应用于手机行业。自成立以来，公司主营业务、主要产品均未发生变化。
发行人股权结构和组织机构
1、盈利能力分析
公司一直专注于从事TFT 液晶显示模组的研发生产及销售，主营业务突出，2013 年、2014 年、2015 年和2016 年1-6 月，主营业务收入占营业收入的比重分别为99.90%、99.84%、99.64%和99.72%。公司的其他业务收入主要为原材料零星销售收入，对公司生产经营影响很小，以下主要通过主营业务收入相关信息分析公司盈利能力。
发行人四年财务指标
2013 年、2014 年、2015 年和2016 年1-6 月，公司主营业务收入分别为154,028.66 万元、222,195.01 万元、201,177.18 万元和100,038.78 万元。
2014 年，公司主营业务收入较上年增长44.26%，主要原因如下：（1）尽管增速放缓，智能手机2014 年全球出货量仍然较2013 年增长了29.58%，从而为公司收入增长创造了良好的外部环境；（2）触控显示行业虽处于洗牌阶段，市场竞争加剧，行业毛利率下降，但面对依然快速增长的下游智能手机市场，公司制定了先“跑马圈地”抢占市场,后“精耕细作”增加盈利的发展策略，一方面依据市场需求的变化及时调整产品结构，3.5寸及以上产品的收入占比由2013年的44.06%增至2014 年的78.12%，从而带动主营业务收入的上升；另一方面，凭借快速响应及大规模供货能力、良好的产品质量和优良的客户服务，不断开拓大型客户，秉持获得一个客户，做大一个客户的理念，公司对核心客户（年销售额3,000 万元以上的客户）的销售额由2013 年的116,647.87万元增至2014年的177,758.59万元，直接促进了2014 年公司主营业务收入的快速增加。
2015 年，公司主营业务收入较2014 年下降9.46%，主要原因如下：移动智能终端增速进一步放缓，受下游智能手机市场竞争愈发激烈和行业产能过剩的影响，大批企业倒闭或被并购，公司所处触控显示行业进入了深度洗牌阶段。公司在经历2014年“跑马圈地”抢占市场后，面对严峻的行业状况，及时改变销售策略，开始“精耕细作”，以利润为接单首要考虑因素，同时严控生产成本，故尽管公司2015 年收入同比有所下降，但产品毛利率却出现了一定程度的回升。
2、主营业务收入分类分析
（1）按产品尺寸分析
报告期内，公司专注于液晶显示模组的研发、生产和销售，液晶显示模组按产品尺寸类型销售情况如下：
随着智能手机的发展和下游手机屏幕尺寸的日益增大，公司及时根据市场需求调整产品尺寸，3.5 寸以上产品的销售收入由2013 年的67,865.54 万元增至2014 年的173,585.06 万元，占主营业务收入的比例相应由44.06%增至78.12%，智能手机用液晶显示模组系公司2014 年收入增长的主要动力，现已成为公司的主导产品；2015 年，公司产品结构持续调整，日益优化，3.5 寸以上产品收主营业务收入的比重上升至85.16%；2016 年1-6 月，公司3.5 寸以上产品主营业务收入占比升至92.10%。
3、主营业务毛利率及其主要影响因素分析
与营业收入结构相对应，公司营业成本以主营业务成本为主，报告期内主营业务成本占营业成本的比例在99%以上。以下主要通过主营业务成本相关信息分析公司的成本构成。
报告期内公司按产品分类的主营业务毛利率情况
总体来看，2013 年至2015 年，公司主营业务综合毛利率分别为14.97%、10.71%和11.33%，2014 年行业进入洗牌阶段，竞争激烈，各尺寸产品价格下降，导致毛利率降低，2015年公司严控成本，改变销售策略，以利润为接单首要考虑因素，整体毛利率较2014年有所回升。2016年1-6 月，主要受原材料价格上涨的影响，公司毛利率较2015 年下降了2.66%。纵向来看，发行人产品毛利率水平与其尺寸大小存在着明显的正相关关系，3.5 寸以上产品的毛利率明显高于3.5寸以下产品，为保持一定的综合毛利率水平，公司不断增加大尺寸产品的销售占比。
3.5寸及以上产品的收入、成本、毛利、毛利率情况
由上表可知，报告期期初，3.5 寸以上产品主要由3.5-4.4 寸产品组成，随着手机终端尺寸的变大，4.5-5.0 寸产品逐渐成为3.5 寸以上产品的主要构成部分，同时发行人不断致力于提升毛利率较高的5.1-6.9 寸和7 寸以上产品的收入占比，以提升公司盈利水平。
公司2016年1-6 月主营业务毛利率较2015 年下降了2.66%，主要原因如下：
（1）公司主要原材料LCD 供应紧缺，价格上涨。①受2015 年经营亏损及面板技术升级的影响，LCD 厂商陆续关闭多条低世代LCD 生产线，造成LCD 产能降低；②手机终端产品中大尺寸、高分辨率、on-cell 等高规格面板渗透率持续上升，对LCD 产能消耗不断增加，面板厂单位基板产出面板数量呈下滑态势；③海外市场如印度、非洲正迎来智能手机替换功能手机的高峰，并成为全球智能手机增长的主要推动力量；④同时，随着智能化风潮的兴起，汽车和工业化面板的需求也日益旺盛。前述各因素的叠加最终导致2016 年上半年公司主要原材料LCD市场缺货现象较为严重，价格上涨。
（2）公司未能将原材料价格上涨金额全部向下游客户转嫁。通常公司获得客户订单后，会向各材料供应商进行询价，并结合人工成本、制造费用等计算该笔订单的生产成本，在保证一定毛利率的基础上，计算出该笔订单可接受的销售价格，如确认接单，则向材料供应商正式下达采购订单，从而锁定订单毛利率。一般情况下，该模式可以将公司产品毛利率控制在合理的水平。然而，LCD 作为公司主要原材料，从公司正式下达采购订单至供应商实际出货一般有20 天左右的周期，如上所述，受2016 年上半年市场LCD 供应紧缺特殊现象的影响，LCD 厂商在实际出货时，要求调高LCD 价格，尽管公司已积极与下游客户进行沟通以相应调高销售价格，但公司仍未能将LCD 涨价金额全部转嫁至下游客户，从而导致2016 年1-6 月公司产品毛利率降低。
（3）为保持和提升毛利率，公司2016 年下半年开始实施“背靠背”的销售定价策略，即与客户达成协议，在LCD 价格上涨的情况下，产品销售价格将保持相同的上涨幅度以覆盖公司产品成本的变动。
4、募集资金投资项目与公司现有业务与发展战略之间的关系
公司本次募集资金主要运用于新产品的建设、扩大产能以及研发中心的建设。本次募集资金按投资项目的轻重缓急排列如下：
公司本次募集资金投资项目总投资64,730万元。公司本次公开发行募集资金量不超过募集资金项目投资总额，募集资金如有不足，不足部分由公司自筹解决。
公司募集资金投资项目与现有业务以及战略目标的示意图如下：
公司各募集资金投资项目之间紧密结合，互相支持。新建基于ON-CELL一体化全贴合技术的液晶显示模组生产线项目迎合行业发展趋势，满足现有手机客户技术升级需求；中尺寸TFT-LCM 模组扩产项目建成后，将扩大公司平板电脑显示模组市场份额。研发中心建设项目将完善公司的研发生产体系，研发中心为公司产品提供技术支持。补充流动资金项目降低了公司经营风险以及提高了公司偿债能力，为公司巩固现有市场地位以及后续发展奠定基础。
（1）新建基于On-cell 一体化全贴合技术液晶显示模组生产线项目
本项目拟投资30,030万元人民币，项目建设地址位于江西省赣州市赣州开发区。公司拟通过建设生产厂房、配套设施，升级公司现有部分TFT-LCM生产线，购进生产设备新增盖板玻璃生产线和OCA全贴合设备新建基于On-cell一体化全贴合液晶显示模组的生产线。项目达产后将实现年产3,600万片基于On-cell一体化全贴合液晶显示模组的生产能力。
（2）中尺寸TFT-LCM 模组扩产项目
本项目拟投资18,796万元人民币，项目建设地址位于江西省赣州市赣州开发区。公司拟通过建设生产厂房、配套设施，购进生产设备新建中尺寸TFT-LCM模组的生产线。项目达产后将实现年产1,240万片中尺寸TFT-LCM模组的生产能力。本项目实施有效扩大公司中尺寸TFT-LCM产品的产能，解决公司中尺寸TFT-LCM产能瓶颈，及时满足下游平板电脑厂商的市场需求，提升公司在TFT-LCM行业的地位，增强公司竞争优势。
（3）研发中心扩建项目
本项目拟投资5,904万元，项目建设地址位于江西省赣州市赣州开发区。公司拟增加研发场地投入，购进先进研发设备等提升公司研发创新能力，项目建设期为2年。
本项目为研发中心建设项目，主要包括场地扩大建设、研发人员投入、购置研发设备。公司拟扩大研发场地面积，为研发人员提供良好的研发设计环境；增加研发人员，通过研发人员的投入增强公司的研发能力和技术创新能力，提高公司产品的技术竞争力；通过研发设备的投入，以提高公司整体研发效果，强化公司在手机、平板电脑显示模组领域的技术优势，保持公司产品的市场领先性，增强公司整体核心竞争力。
（4）补充流动资金项目
公司拟投入10,000万元用于补充公司日常营运资金，满足公司日常生产经营，进一步确保公司的财务安全、增强公司市场竞争力。
公司主营液晶显示模组的研发、生产与销售。公司资产主要为存货以及应收账款，报告期占资产总额为60%以上，这与公司的经营模式密切相关。销售结算方面，公司与客户采用月结滚动方式进行结算，根据客户的资产规模、信用度等要素给予不同的信用期，对小客户通常提供15天信用期或要求现款提货，对大客户则一般给予30天-60天的信用期。
公司存货主要有原材料、库存商品、发出商品、半成品以及在产品组成，公司液晶面板与IC均向台湾厂商采购，从下单至材料入库需要一定的时间，为保证生产的及时性、防止材料短缺以及及时对客户供货，公司留存一定安全库存原材料。公司生产产品主要为批量式生产，从领料至批量完工入库需2周左右。大型厂商逐渐成为公司主要客户，一般给予公司未来数周的预期订单，使公司可以更合理的安排生产，保持合理库存。公司与客户进行月滚动对账结算，对账无误后，公司确认收入，将发出商品结转为主营业务成本。
综上所述，公司产品从原材料采购、生产制造到客户提货并支付款项，平均周期为110天左右，在此过程中需要公司垫付大量流动资金用于生产经营，流动资金不足将导致相关的工作程序无法开展，从而限制公司的生产规模进一步扩张。
（二）发行人主要产品的用途及产业链构成情况
1、液晶显示模组的组成
液晶显示模组的剖面结构图如下：
2、液晶显示模组是手机、平板电脑等电子产品的核心部件
手机、平板电脑等可以看作袖珍计算机，主要由CPU、存储器、输入输出设备、外壳和结构件等零部件组成，各零部件主要功能及关系如下图：
显示模组属于手机输出设备的主要组成部分，承担显示功能，系手机核心零部件，一部手机、平板电脑等至少配备一套显示模组。
3、液晶显示模组的产业链组成
液晶显示模组在产业链所处位置情况如下图：
4、行业竞争状况
液晶显示模组制造业作为手机、平板电脑、数码相机、电视等电子产品生产的上游配套行业，其企业分布状况与电子产品行业相似，呈现比较明显的产业集群效应。目前，我国有两大液晶显示模组产业集群地，分别是以深圳为中心的珠三角产业集群和以上海和苏州为中心的长三角产业集群。此外，北京、武汉、成都等地方都有液晶显示模组企业落户。
（1）以深圳为中心的珠三角中小尺寸液晶显示模组产业集群
珠三角液晶显示模组产品以中小尺寸为主，产品应用于手机、平板电脑等领域。依托深圳手机、平板电脑等产业的发展，中小尺寸液晶显示模组产业在珠三角地区逐步发展壮大，形成了涵盖液晶模组的专业加工设备制造、配套零部件加工及成品设计制作的庞大产业集群，成为全球手机、平板电脑等液晶模组最主要供应中心，产生了大批实力雄厚的液晶模组厂商，既有深天马、京东方等大型上游原厂，也有专业从事液晶模组生产的同兴达、帝晶光电、宇顺电子、雅视科技等企业。
（2）以上海和苏州为中心的长三角大尺寸液晶显示模组产业集群
长三角液晶显示模组集群以跨国企业和台资企业为主，产品以大尺寸液晶显示模组为主，主要包括夏普、索尼、三星、奇美等大型企业。国内也有部分企业如海信电器、彩虹股份、康佳电器等参与到大尺寸液晶显示模组生产当中。
5、行业内主要企业
发行人主要从事中小尺寸的液晶显示模组生产及销售，与大尺寸领域的竞争交叉点较少。经过近十年发展，伴随国产手机以及平板显示产品逐渐由弱到强，国内中小尺寸液晶显示模组产业展现出越来越强竞争力，主要企业规模不断发展壮大。行业内主要液晶显示模组生产厂商有深天马、京东方、信利国际、帝晶光电、超声电子、宇顺电子、雅视科技、成都中光电科技有限公司、亿华显示（深圳）有限公司、深圳煜彩光电技术有限公司、深圳易欣达液晶显示有限公司、东莞市亚星半导体有限公司、比亚迪LCD 显示技术有限公司等。
（三）行业主要经营模式
本行业企业经营模式与手机整机厂商的经营模式相关。手机整机厂商经营模式主要包括自主品牌模式和ODM模式。
在手机自主品牌模式下，手机整机厂商具备自主产品设计和资源整合能力，建立自有品牌，并以此品牌进行产品市场推广的经营模式。苹果、三星、诺基亚、LG、摩托罗拉、索尼、黑莓以及中兴、华为、联想、宇龙酷派、TCL 等国内外手机厂商均采取这种模式进行经营。本模式下，液晶显示模组的供货主要来自于两个途径：其一、手机整机厂商组建内部液晶模组生产线，满足生产需要；其二、与专业的液晶显示模组厂商达成紧密合作关系，建立稳固的供货渠道。
在ODM模式下，手机整机厂商有关手机的设计研发及生产主要委托手机方案商完成，手机整机厂商主要利用其自身良好的营销策划及市场推广能力进行品牌运营。目前国内主要的手机方案商主要有上海华勤、闻泰通讯、天珑移动、龙旗控股、西可通信等。本模式下，手机方案商主要与液晶模组的专业厂商建立紧密合作关系，组建自身的产业链资源系统。
发行人一方面与国内主要手机方案厂商保持稳定合作关系，间接为国内外品牌手机厂商提供液晶显示模组；另一方面发行人加大品牌手机厂商的市场开发力度，已成功与部分国内主要品牌手机厂商达成直接供货关系，相关情况如下表：
（四）行业市场需求
发行人长期从事各种规格的中小尺寸液晶模组生产销售，公司产品构成情况如下表：
1、全球手机庞大出货量提供为中小尺寸液晶模组提供充分需求空间
2009 年至2015 年全球手机出货量情况如下：
预期2016年、2017 年全球手机出货量情况如下：
从2009年至2015 年历史数据以及预计2016 年至2017 年关于全球手机出货量情况可知，全球手机的发展表现如下：
从总体来看，全球手机出货量逐年增加。手机自1973 年问世，从外形到功能均发生了翻天覆地的变化，现已成为人们生活、工作、学习、娱乐必备工具，根据市场研究公司Gartner 统计数据，目前全球将近有80%的人拥有手机。全球手机出货量持续稳定增长，由2009 年11.28 亿片增加至2017年21.86 亿片，平均年复合增长率为9.92%。
从功能手机发展来看，2009 年至2014 年，功能手机的市场相对份额有所下降，但绝对出货量基本稳定在6-10 亿台左右，占全球手机出货量较大部分；预期2016 年至2017 年，功能手机市场将继续萎缩，但绝对出货量依然较大，平均出货量约4.2 亿台。
从智能手机发展来看，智能手机将逐步替换功能手机份额，成为未来发展的主力。2007 年iPhone 的发布为智能手机带来了革命性的创新和用户体验，自此智能手机迎来爆发式的增长，市场份额迅速扩大，功能手机市场逐渐被替代。2007年至2017 年智能手机出货量逐年稳步增长，并在2013 年智能手机出货量超过功能手机出货量。由于二者出货量增长率的差异直接导致智能手机在全球市场渗透率快速攀升， 2015 年全球智能手机出货量为14.33 亿台，较2013 年增长10.15%，占手机出货总量的比重超过70%。预计至2017 年，全球智能手机出货量将达18.00亿台，届时全球手机出货量中80%以上将为智能手机。受手机出货量攀升影响，全球手机液晶面板出货量在2013 年达到18.4 亿片、年增约11%，2014 年全球手机显示器/面板出货量将再成长10%、达到20 亿片以上规模（资料来源：NPD DisplaySearch），按照一片手机液晶面板对应一套显示模组测算，未来两年内全球手机液晶模组的需求量在20 亿套以上。
2、国内4G 智能手机的持续高速增长为本土手机模组厂商发展壮大提供难得机遇
据工信部数据显示，2015 年国内手机出货量5.18 亿部，同比增长14.6%。国产品牌手机出货量4.29 亿部，同比增21.1%，占比82.7%；4G 手机出货量4.4亿部，同比增157%，占比85%，其余为3G、2G 机型智能手机，可以预计，4G智能手机即将永久性地取代3G 机型的地位。我国4G 用户继续保持高速增长态势，拉动国内智能手机市场需求增长。
包括发行人在内的本土专业手机液晶模组厂商主要服务于国内手机品牌厂商。国内4G 智能手机的持续高速增长为本土手机模组厂商发展壮大提供难得机遇。
3、较高的手机更换频率构成手机液晶模组保持旺盛需求空间的基础
在中国，随着人们生活水平的稳步提升，消费能力的持续增长，更换手机的周期也日趋变短，用户更换手机的频率也随之加快。根据互联网消费调研中心显示，隔1 年至1 年半就更换一次手机用户比例超3成，达到32.0%。其次为隔1年半至2 年更换手机的用户，占比24.4%。隔半年至1 年和隔2 年至3 年更换手机的用户占比接近，分别为16.7%与17.1%。3 年以内更换手机的用户比例达到93%，绝大部分用户手机更新周期较短，为中小尺寸液晶面板及模组的发展提供持续动力。
（五）行业生产技术及发展趋势
1、触控一体化技术系未来发展主要方向
目前触摸屏基本采用外挂式结构，手机触控显示模组由触控模组（含保护玻璃和TP）和TFT-LCM（显示模组）两个独立部分组成，手机生产商需要分别向触控模组厂商和TFT-LCM 厂商采购，然后通过后端贴合工艺将两个器件整合。但是，这种相对独立的外挂式结构影响产品的厚度，不符合触控显示类产品日益轻薄化的发展趋势。触摸屏技术逐渐摆脱外挂式结构，向In-cell 与On-cell 内嵌技术发展，将触控模块嵌入显示模块内，使两个模块合为一体，而不再是两个相对独立的器件。随着触摸屏技术的提高和发展，液晶显示器正向着“显示屏+触摸屏”一体化的方向发展。
触控模组与显示模组不同技术路线组成情况如下图：
注1：红线范围为液晶显示模组；
注2：不同技术产品对应的Sensor 位置有所差异。
触摸屏与显示模组各种技术路线的特点如下表：
2、全贴合OGS 技术、On-cell 技术与In-cell技术成为触控领域主导技术
手机屏幕在生产过程中需对保护玻璃、触摸屏以及显示屏进行两次贴合。采用框贴显示效果将受影响，若采用全贴合技术取消了屏幕间的空气，减少显示面板和玻璃之间的反光，能增强屏幕的显示效果，与此同时，防止屏幕进灰，能有效降低显示面板对触控讯号所造成的干扰。目前，全贴合技术方案主要有以下三种：由触控模组厂商为主导的OGS 技术方案，由面板厂商主导的On-cell与In-cell 技术方案。
触摸屏与显示模组各种技术的演变路径情况如下：
随着低成本、轻薄化和整体解决方案逐渐成为当前触控领域发展的新趋势，相较于传统的G+G 或G+F 方案，新兴的In-Cell、On-Cell 和OGS 方案不仅节省了一层玻璃成本和减少了一次贴合成本，还具有重量更轻、透光度更高的优点，可以更好的满足智能终端超薄化需求并提升显示效果，因此开始成为触控领域的主导技术方向。
（六）行业利润水平的变动趋势及变动原因
液晶显示模组制造业利润水平主要受原材料采购、劳动力成本、产品销售价格以及下游需求的影响。尽管本行业上游原材料供应商较为集中，材料采购议价空间较小，与此同时，人力成本不断上涨，导致企业运营成本下降空间有限，但由于本行业的下游需求保持快速增长，进而带动本行业总体营业收入和利润保持持续增长态势。
由于规模、成本、技术、品种结构及管理方面的差异，行业内企业的利润水平存在较大差别。具体表现在：拥有完善的生产工艺流程、先进技术装备，具备快速的响应能力且能规模化经营的企业，能够获得下游大型厂商的认同并形成稳定合作关系，具备较为稳定的盈利能力和较高利润水平。小规模生产和生产工艺不够精细、产品质量和良率都较低的企业，当企业生产成本和运营成本大幅度上涨时，只能勉强经营，甚至亏损。
（七）行业的周期性、区域性、季节性特征
1、液晶显示模组制造业周期性
公司液晶显示模组产品主要应用于手机与平板电脑等消费类电子产品。整个行业的周期性与下游行业关系较大，而下游行业的发展与整个宏观经济环境关联性较大。整体经济环境发展良好时，手机等电子产品市场需求较大，市场销售量增加，也带动了液晶显示模组产品销量的增多；当经济发展处于低迷状态，消费者购买量下降，手机等电子产品销量随之减少，液晶显示模组制造企业销售业绩将减少。故此，本行业的周期性同宏观经济发展的周期性一致。
2、液晶显示模组制造业的区域性
液晶显示模组制造业呈现较为明显的区域特征。从全球来看，液晶行业主要厂商集中在亚洲，主要为中国大陆、日本、韩国和中国台湾的生产厂商。日本、韩国和大部分台湾企业主要集中在中大尺寸TFT 面板商，中国大陆企业以TN/STN面板及模组、TFT 模组产品为主。整个液晶显示模组制造业呈加速向中国大陆转移的趋势。从中国大陆来看，企业主要集中在与电子产品制造企业集中的地区，如珠三角地区、长三角地区、环渤海地区。
3、液晶显示制造业的季节性
由于液晶显示模组的生产与下游的需求密切相关，因此，行业的季节性与下游市场产品销售的季节性关联性较强。通常情况下，公司产品三、四季度需求较为旺盛，一季度为需求淡季。
（八）中小尺寸液晶显示模组受移动终端影响程度以及技术更新情况
1、手机品牌商终端市场对中小尺寸液晶显示模组的影响程度
目前发行人液晶显示模组90%以上均应用于手机领域，90%的收入来源为3.5寸以上显示模组，主要用于智能手机领域，因此智能手机的品牌厂商直接影响着发行人的液晶显示模组业务发展。
（1）手机终端市场增长放缓，但市场可替代性弱，年均出货量依然巨大
近年来，全球手机出货量如下：
从总体来看，全球手机出货量逐年增加。手机自1973 年问世，从外形到功能均发生了翻天覆地的变化，现已成为人们生活、工作、学习、娱乐必备工具，根据市场研究公司Gartner 统计数据，目前全球将近有80%的人拥有手机。全球手机出货量持续稳定增长，由2009 年11.28 亿片增加至2017年21.86 亿片，平均年复合增长率为9.92%。
2007 年iPhone 的发布为智能手机带来了革命性的创新和用户体验，自此智能手机迎来爆发式的增长，市场份额迅速扩大，功能手机市场逐渐被替代。2007年至2017年智能手机出货量逐年稳步增长，并在2013 年智能手机出货量超过功能手机出货量。由于二者出货量增长率的差异直接导致智能手机在全球市场渗透率快速攀升，2015 年全球智能手机出货量为14.33 亿台，较2013 年增长10.15%，占手机出货总量的比重超过70%，预计至2017 年，全球智能手机出货量将达18.00亿台，届时全球手机出货量中80%以上将为智能手机。2015 年智能手机增速明显放缓，但由于基数不断增加，绝对增量依然可观。
截至目前，市场无法找到均价在300美元以上，更换周期在3年以内的消费类电子来替代现有智能手机，即智能手机市场依然巨大，为发行人液晶显示模组业务奠定了坚实的市场基础。
（2）公司产品所应用的手机品牌广泛，手机品牌竞争程度对公司影响有限
近年来，全球前十大智能手机市场份额如下：
从上可见，前十大智能手机品牌终端占据了8 成以上的市场份额，市场集中度较高；以三星、苹果为首的国外手机品牌终端约占据了50%左右的市场份额；前十大智能手机品牌商中国内手机品牌终端以华为、联想、小米、TCL 为首，全球市场份额不断提高，从2014 年的29.9%提升至2015 年的33.6%，未来有望超越三星及苹果的市场份额；其他手机品牌市场份额逐年提升，行业竞争日益激烈。
根据公司出货液晶显示模组所用手机终端，最近两年公司产品所应用的手机品牌出货量（发行人客户协助统计）如下：
注1：Micromax 是印度著名手机品牌， Micromax 成立于2000 年，最初作为一家软件开发公司，2007 年开始进入移动手机领域，2014 年超越三星成为印度市场占有率最高的手机品牌；
注2：WIKO 是法国著名手机品牌，2013 年市场份额达到18%，仅次于三星、苹果而位居市场第三，系天珑移动在法国注册的手机品牌；
注3：指中国移动推出的自有手机品牌，如A1、N1 等，主要定位于1,000 附近的中低端手机；
注4：LAVA 是印度著名手机品牌，2015 年上半年Lava 出货量近900 万，市场排名第四；
注5：努比亚是中兴通讯旗下独立运作的中高端手机品牌，英文名：nubia。努比亚重点产品：Z5、Z5mini、Z5S、Z5S mini，2015 年该品牌全球出货量超过1,000 万台。
经过多年市场开拓，发行人与国内主要手机方案厂商及TCL（含阿尔卡特）等整机厂商保持稳定合作关系。公司产品广泛应用于国内外三星、苹果之外的境内外品牌手机厂商，如国内的华为、联想、中兴、宇龙酷派等，国外的Micromax、LAVA、WIKO 等，广泛的产品适用客户群体系发行人收入规模稳定发展的基础。
公司主要产品TFT-LCM 的产能、产量及销量情况
注1：1 条生产线年标准产能=生产线瓶颈工序标准工时3.5 寸产品的产能×16 小时×22天×12 个月；未考虑个别月份因季 节性原因存在的需求相对较低的情形，也未扣除每季度停产2 天定期检修的时间；每天16 小时工作时间是按公司两班倒运行的制度确定；按22天/月计算月标准工作日。由于各生产线的自动化程度不同，生产线瓶颈工序标准产能存在差别。
注2：产能、产量与销量是均是各种尺寸的产品统一折算为3.5 寸产品后的数值，折算系数为瓶颈工序各尺寸产品所消耗的工时数与3.5 寸产品所消耗的工时数的比值。
注3： 2015 年，发行人投入4 条新生产线，故产能增加。
注4：新增的4 条产线于2015 年3 月正式投产，故产能为年度加权生产线产能。
报告期内，发行人紧紧围绕做大做强核心客户，持续优化客户结构的思路，根据手机市场品牌日趋集中的趋势，将研发、生产、销售等资源不断向知名品牌手机厂商的需求倾斜，取得良好成效。2014 年、2015 年，发行人产品最终应用于知名手机品牌的销售占比分别为61.91%、76.54%，反映发行人产品竞争力不断提升，客户结构优化效果良好。
2、中小尺寸液晶显示模组受移动终端影响的技术更新情况
（1）公司技术更新符合手机正向外形更加轻、薄，显示质量更高的方向发展
随着智能手机身上媒体终端设备的属性越来越强，消费者使用手机浏览网络、观看视频影片以及登入社交网络的频率增加，这些应用均要求手机具备大屏幕，高分辨率、厚度更薄、细甚至无边框的特点。目前5 寸以上、HD 分辨率已成为市场主流，如三星的Note 系列、Galaxy 系列、Iphone6 系列、华为Mate系列等。
（2）公司贴合技术与OGS 技术、On-cell 技术与In-cell技术成为触控领域主导技术相吻合
手机屏幕在生产过程中需对保护玻璃、触摸屏以及显示屏进行两次贴合。采用框贴显示效果将受影响，若采用全贴合技术取消了屏幕间的空气，减少显示面板和玻璃之间的反光，能增强屏幕的显示效果，与此同时，防止屏幕进灰，能有效降低显示面板对触控讯号所造成的干扰。目前，全贴合技术方案主要有以下三种：由触控模组厂商为主导的OGS 技术方案，由面板厂商主导的On-cell与In-cell 技术方案。
针对上述技术发展趋势，公司着力研发高精度贴合工艺技术、On Cell 模组生产技术和In Cell 模组生产技术，以适应市场需求。
3、发行人与国内主要行业企业技术对比情况
目前国内中小液晶显示模组作为手机的配件，技术更新紧紧跟随手机终端的发展趋势。由于手机品牌终端市场集中度较高，国内主流液晶显示模组厂商间接服务的手机品牌不尽相同。上述厂商均针对客户需求对自身的技术进行更新，以便适应从GG、GF 过渡到OGS、On-cell 与In-cell 全贴合技术与显示屏幕更大、更清、更薄，边框更细的趋势发展，因此行业整体技术水平上并无较大的区别。
根据公开信息所得，公司与国内行业内的主要企业技术对比如下：
资料来源：同行业公司招股说明书或重组报告书等。
（九）公司竞争优势
1、客户优势
经过多年发展，公司确立了以中小客户为支撑基础、大品牌客户为核心突破点的客户开发战略，取得显著成果。2015 年公司客户229 名，销售收入20.19亿元。公司与国内主要手机方案商均保持紧密合作关系，如华贝电子（上海华勤）、闻泰通讯、天珑移动、西可通信等。公司液晶显示模组最终应用于国内外一线品牌产品，包括中兴、华为、联想、TCL、魅族、HTC、酷派、努比亚、亚马逊等。
发行人坚持梯队式客户发展战略，在巩固既有核心客户合作基础上，不断实现增量核心客户的开发，实现客户波动风险的最小化。2013-2015 年，公司核心客户（年销售额3,000 万元以上的客户）数量分别为13 家、14 家和14家，对核心客户的销售额分别为116,647.87万元、177,758.59万元和151,614.83万元。众多核心客户合作关系建立，有效避免公司单一客户的依赖问题，形成公司持续稳定发展的雄厚客户基础。
2、快速响应需求优势
（1）深度参与客户研发，准确掌握客户需求
随着智能手机更新速度加快，电子信息产业产品周期明显缩短。紧跟市场趋势、迅速响应客户需求的能力成为液晶模组企业取得行业领先地位的关键。经过多年发展，公司聚集了一大批专业研发人才，在液晶显示模组研发及工艺设计方面具备雄厚技术实力，为公司实现客户服务前置创造现实基础。公司研发团队通过在客户驻场或参与客户定期研发会议的方式，积极参与华贝电子、闻泰通讯、天珑移动、惠州TCL、兴飞科技、西可通信等核心客户的产品方案研讨，为客户新产品提供设计方案。公司与客户合作的深度对接，一方面为公司在最短时间内准确掌握客户需求创造条件，另一方面为公司新产品研发测试、组织备料、生产安排等提供充分空间和时间，实现响应客户需求的效率最大化。
（2）积极加大设备投资，及时满足批量订单需求
终端消费电子市场庞大，下游客户对TFT-LCM 的需求量较大，规模化的供货能力是TFT-LCM 下游厂商选择供货商的主要参考指标之一，直接关系着客户终端消费类电子产品的稳定性，对节约客户采购时间和采购成本也起着积极作用。
公司是液晶模组行业规模化较早的企业之一，目前拥有29条TFT-LCM 生产线，设备自动化程度较高，带动生产效率和产能提升。2015 年，TFT-LCM 销售规模达93KK（折算成3.5 尺寸的销量），大批量、规模化的供货能力是公司开拓业务、稳定客户、做大做强的必要前提和充分满足客户需求的基本保障。公司以“中尺寸TFT-LCM 扩产项目”作为本次申请首发上市的募投项目之一，该项目拟投入设备购置款7,758万元，将引进清洗线、全自动贴片机、全自动COG 绑定机、全自动FOG绑定机等设备，进一步提升生产线设备自动化程度，项目达产后将增加年产1,240 万片中尺寸TFT-LCM 模组的产能，公司产能规模化效应更强，进一步提高公司响应客户动态批量订单的能力。
3、团队优势
深圳电子企业林立，更是中小尺寸液晶显示模组的全球主要基地，国内主要的专业生产厂商大部分集中于此。企业之间在市场、技术研发、上游资源、生产管理、成本控制、产品质量、市场响应速度等方面展开全面直接竞争，而在这些竞争的背后，人才的竞争更是所有竞争中的决定性要素。
长期以来，发行人秉承“人才是核心竞争力”的理念，以具有市场竞争力的量化激励机制，充分肯定员工贡献，让员工切实享受公司发展成果；以“公司发展与员工成长相连，员工回报与公司盈利挂钩”为目标塑造公司文化，传达股东对普通员工的责任心，培养员工对共同事业的认同感；以内外结合的培训体系和“能者上、庸者下”的晋升机制，培养员工成为相关领域熟手乃至专家。自成立以来，公司践行上述理念，在市场营销、技术研发、生产管理、品质管理、材料采购等诸多关键的经营环节均打造出一支忠诚可靠、专业过硬的团队，团队成员服务公司的年限大多在6 年以上，同行业工作经验平均约14 年，均长期专注于电子行业，成为公司赢得市场的核心竞争力。为进一步增强团队成员凝聚力和战斗力，2013 年12 月，公司吸收包括上述经营管理团队成员在内的23 名员工成为公司股东，实现团队成员自身奋斗价值与公司利益的更深层次结合。
（十）公司发展劣势及风险分析
1、融资渠道有限，资金实力有限
报告期内，公司生产规模不断扩大，取得赣州土地以及生产设备需要大量的资金；随着生产规模的扩大，原材料和其他存货将占用更多的资金；与此同时，公司引进高端人才、开发先进技术、提高装备水平、加快新产品研发等均迫切需要资金支持，但公司目前尚未进入资本市场，直接融资的渠道未打开，资金实力的缺乏和融资渠道有限束缚了公司快速平稳的发展。为扩大公司市场份额，提升竞争力，公司急需拓宽现有融资渠道，提高自身资本实力，满足未来发展的要求。
报告期内公司主营业务成本分类
注：报告期内，公司主营业务成本由直接材料、直接人工和制造费用构成，其中直接材料占主营业务成本的平均比例为92.58%，对成本影响较大，且占比较为稳定；制造费用占主营业务成本的比例较低，与公司生产规模和产量的变动趋势一致，报告期内随着公司设备自动化程度的不断提高，制造费用金额逐年增加；直接人工系生产工人的工资，2014 年直接人工金额增长的原因系公司产量、生产工人数量均出现上升，2015 年直接人工金额下降的原因系公司提高设备自动化程度，工人人数下降。
2、产能相对不足
近年来，随着智能手机的普及与平板电脑的推广，公司所处行业的市场空间迅速扩大。目前，公司客户的规模较大，并逐渐拓宽对平板电脑的生产、研发与销售。客户与公司保持稳定的合作关系，并向公司提出相应的订单要求。由于公司先进生产设备有限，导致中尺寸生产线生产能力难以满足客户这方面的需求，制约了公司长期发展。
2013年至2015 年，公司生产设备值、产能、产线对应关系
注1：产能系各种尺寸的产品统一折算为3.5 寸产品后的数值。
注2：2015 年赣州同兴达新增4 条生产线，公司单位产能设备值及单位产线价值逐年上升的原因系报告期内公司不断对生产设备进行升级换代，提升自动化程度，同时在现有产线上新增全贴合工序，增加独立工作站，以提升工艺要求和产品质量，增加高端产品尤其是全贴合产品占比。
注3：2015 年单位产线产能下降的原因系赣州新增的4 条产线于2015 年3 月方正式投产，总产能系年度加权生产线产能。
3、市场环境变化风险
本公司主营业务产品为液晶显示模组，其所对应的上下游产业链高度分工，厂商种类及数量众多，分布范围较广。市场环境决定了企业不仅需与供应商密切合作以保证原材料供应及时性，也要与客户实时沟通以响应市场需求。
（1）供应商相对集中风险
液晶显示模组的原材料主要包括液晶面板、驱动IC、背光模组源及FPC等，其中关键原材料为液晶面板及驱动IC。
报告期内公司主要原材料采购价格变动情况
报告期内公司主要原材料耗用占主营业务成本比重情况
报告期内，公司与各供应商保持良好合作关系。2016 年1-6 月、2015 年度、2014 年度、2013 年度公司前五大供应商采购总额占当期采购总额的比例分别为37.66%、36.16%、46.68%、49.94%，占比相对集中。如果原材料不能及时、足额、保质提供，或者供应商经营状况恶化，或者终止与公司的合作关系，将给公司生产经营造成一定影响。
报告期内公司向前五名供应商采购情况
（2）客户相对集中风险
报告期内，公司与华贝电子、闻泰通讯、天珑移动、西可通信、TCL 等国内知名手机方案商及制造商建立了稳定合作关系。2016 年1-6 月、2015 年度、2014年、2013 年，前五大客户销售收入占主营业务收入比例分别为49.06%、54.19%、61.17%、51.48%，占比相对集中。若公司针对上述主要客户在技术、经营模式及价格方面发生的变化，不能及时跟进并调整为相适应的经营策略，将对公司生产经营造成一定影响。
（3）行业竞争风险
近年来，我国液晶显示模组制造业发展较快，许多企业陆续进入行业参与竞争。目前行业内，不仅有液晶显示模组专业生产商如本公司、信利国际、宇顺电子、帝晶光电等，还包括京东方、深天马等为代表的大型上游原厂企业。虽然该行业有较高进入壁垒，企业需具备一定的资本规模、供货能力、技术水平、行业经验，但并不排除其他具有相关设备和类似生产经验的企业进入该行业。现有竞争对手也将通过技术及经营模式创新等方式不断渗透到公司的主要业务及客户领域。因此，若本公司不能在新产品研发、新工艺改进、公司管理和品牌等方面保持原有优势，其面临的竞争风险必然加大。
4、经营风险
（1）产品单一风险
公司一直专注于液晶显示模组的研发生产及销售，主营业务突出，2016 年1-6 月、2015 年、2014 年、2013 年各种尺寸液晶显示模组销售收入占营业收入为99.72% 、99.64%、99.84%、99.90%。报告期内，受益于下游手机行业发展快速，公司主营产品供不应求，获得国内众多主流手机方案商及制造商的合格供应商认证。但是，若公司主导产品的技术研发能力不足，使得企业未能持续开发新产品；产品质量出现问题不能满足客户需求；或者是产销状况及市场竞争格局发生不利变化导致公司不能为已经开发的新产品成功打开市场，则公司产品类型单一的风险依然存在。
（2）经营场所租赁风险
报告期内，公司深圳本部生产经营及办公用房为租赁取得，出租方拥有的相关资产权属完整。出租方与公司自建立租赁关系以来，双方均严格履行协议约定，未发生违约情形。尽管承租双方已在签署的《房屋租赁合同》中约定“在租赁期届满时公司享有同等条件下优先承租权”，但仍不能完全排除在租赁期满后双方未达成续租协议，而公司未能及时重新选择经营场所情形，给公司正常生产经营活动产生一定程度的影响。
5、存货风险
报告期内，公司存货总额2016 年6 月末、2015 年末、2014 年末、2013 年末分别为56,931.58万元、42,284.13 万元、36,352.38 万元、28,132.40 万元；占流动资产比例分别为46.29%、42.02%、31.90%、43.98%，存货占比较高。这与行业经营特点相一致，也与公司生产经营规模、采购及生产模式密切相关。随着公司业务规模的扩大，客户结构逐步升级，公司存货的绝对额进一步增加。尽管公司采取“订单式”生产模式，但如果销售客户生产经营出现问题无法及时提货甚至终止合作，则可能给公司的资金流动性带来一定的不利影响，并增加存货跌价风险。
6、人力资源风险
技术人员系公司核心竞争力，其流动性对公司的生产经营会产生一定的影响。公司良好的企业文化和有竞争力的激励机制，使得目前公司管理团队和核心技术人员较为稳定。但是，随着公司不断发展，对高层管理人才和技术人才的需求将不断增加。如公司在人才的引进及培养方面跟不上公司的发展速度，甚至发生人才流失的情况，则公司的研发、生产和市场开拓能力将受到限制，使公司产品在市场上的竞争优势会有所削弱，对经营业绩的成长带来不利影响。此外，随着我国制造业的深入发展和社会的全面进步，中低端的制造业工人逐步进入相对短缺的状态，公司可能面临招不到足额熟练工人的风险。
7、募集资金项目风险
（1）募集资金投资项目实施风险
本次募集资金用于新建基于ON-CELL 一体化全贴合技术液晶显示模组生产线项目、中尺寸TFT-LCM 模组扩产项目、研发中心项目以及补充流动资金。上述投资项目已进行了充分可行性研究论证，预期能显著提高公司研发能力、生产能力及市场竞争能力。目前公司已掌握了相关的生产工艺与参数情况且具备了建设液晶显示模组产品生产线的丰富经验。但是项目的成功实施有赖于市场环境、资金、技术、管理等各种因素的配合。如市场环境偏离预期或公司管理不当，都会导致募集资金投资项目不能按计划顺利实施，将直接影响项目投资效益和公司未来的盈利能力。
（2）新增产能未及时消化风险
本次募集资金投资项目达产后，公司将实现年产3.0 寸至6.0 寸On-cell全贴合一体化液晶显示模组总计3,600 万片以及中尺寸TFT 液晶显示模组1,240万片。虽然目前下游行业市场需求旺盛，为本次募集资金投资项目新增产能的及时消化提供了有利条件；同时公司针对新增产能也从开拓客户以及销售机制等方面制定了较为详细的营销策略，但若市场容量低于预期或公司市场开拓不利，可能导致本次募集资金投资项目投产后面临不能及时消化新增产能的风险。
（3）新增固定资产折旧风险
截至2016年6 月30 日，公司固定资产净值18,937.11 万元，根据本次募集资金项目可行性研究报告，预计募集资金项目达产后，每年将新增固定资产折旧与摊销为2,483 万元。如届时公司募集资金项目不能如期达产或者销售额未能如期实现，公司将面临因折旧增加而导致短期内利润下降的风险。
（4）净资产收益率摊薄风险
2016 年1-6 月、2015 年、2014 年、2013 年，公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为7.38%、20.13%、27.07%、92.40%。截至2016 年6 月30 日，本公司净资产为39,538.16 万元。预计本次发行完成后，公司净资产规模将比发行前有显著增加。由于募集资金投资项目需要一定的建设期和达产期，募集资金产生预期收益也需要一定的时间，在此期间内公司净利润的增长不能与公司净资产增长保持同步，这将导致在可预见短期内净资产收益率较以前年度下降的风险。
8、税收优惠政策变动风险
公司报告期内属于国家高新技术企业（证书编号：GF201344200094）。根据国税函[2009]203 号《关于实施高新技术企业所得税优惠有关问题的通知》，公司2010年度至2015 年度适用15%的所得税率。若上述税收优惠政策发生变化，则将对公司的盈利能力和资金周转情况产生一定的影响。
9、营业收入不能持续增长的风险
2013 年、2014 年，在下游行业需求快速增长的有利市场机遇下，发行人凭借快速响应及大规模供货能力、良好的产品质量和优良的客户服务，不断开拓大型客户，公司核心客户数量（年销售额3,000 万元以上的客户）及其销售额增加，推动公司经营业绩保持较快增长，分别实现营业收入154,186.80 万元、222,544.08 万元。2015 年，面对处于深度洗牌阶段的市场，公司积极调整销售策略，接单策略由收入驱动向利润驱动转变，实现营业收入201,907.70 万元。
在液晶显示技术领域，消费者往往需要外形更加轻、薄，画面更大且更加清晰、显示资讯更加丰富的产品，液晶显示技术将沿着这一方向继续发展。单从显示介面来看，手机显示屏尺寸逐年增大。如果公司不能紧跟行业发展趋势，及时推出更大尺寸产品，公司将面临营业收入不能持续增长的风险。
10、其他风险
（1）实际控制人控制风险
公司的实际控制人为万锋、钟小平、李锋及刘秋香四人，本次发行前四人直接持有发行人股份合计83.70%，处于绝对控制地位；本次发行后，如不存在老股转让的情况，上述持股比例降为62.78%，仍处于绝对控制地位。万锋、钟小平在历次内部会议中均保持一致意见，不断致力于完善公司体系，共同做出公司各项重大决策，推动公司发展。虽然实际控制人与公司的利益具有高度一致性，发生冲突可能性较小。但是如果实际控制人通过控制的股份行使表决权，对公司的重要经营决策、财务、人事安排等实施不当控制，则可能损害中小股东利益。 67 47597 67 32176 0 0 6849 0 0:00:06 0:00:04 0:00:02 6848
（2）产品质量管理风险
液晶显示模组具有超精细加工的特征，制造过程复杂，需要高精密的生产设备及超洁净的生产环境。其制造及工艺技术直接影响到产品的质量和良率。同时，下游客户对产品的稳定性、可靠性及安全性要求也较高。随着生产规模的扩大，如果在质量管理环节出现偏差，导致产品质量出现问题，则很可能影响公司与客户的合作关系，甚至失去市场份额。
（3）技术风险
报告期内，公司不断加大研发投入，致力于新产品研发及优势产品的工艺改进。2016 年1-6 月、2015 年、2014 年、2013 年的研发费用分别为2,853.92 万元、7,141.94 万元、7,021.58 万元、4,954.02 万元。截至2016 年6 月30 日，公司已获得62 项实用新型专利，2 项发明专利。公司已掌握了新型液晶显示模组产品的相关生产工艺及核心参数。但随着客户需求的提高及竞争对手开发出新产品，如果公司不能及时进行技术创新及工艺改进，或者其研发成果无法满足客户需求，公司将面临竞争力下降的风险。
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